1、兩票制實施推動渠道變革

 　　2017年兩票制將從去年的試點走向實施，大企業(yè)將會將渠道下沉，中小型代理商將被淘汰一批，兼并一批，轉型一批。在此趨勢之下，行業(yè)內將會孕育三大趨勢性變革：橫向收購、縱向延伸與轉型。

　　在橫向收購方面，資金充裕、實力雄厚、渠道廣布的大型商業(yè)公司，將不斷兼并與整合區(qū)域型渠道，并將渠道打造成供應鏈整合方案的提供商，業(yè)績將迎來爆發(fā)。

　　縱向延伸又可分為三種：一是生產(chǎn)型企業(yè)下游渠道化，即大型企業(yè)收購經(jīng)銷商，例如美康收購倚天生物，安圖收購盛世君暉；二是流通型企業(yè)上游自產(chǎn)化，即流通企業(yè)收購上游技術，例如流通起家的潤達醫(yī)療并購POCT高技術壁壘產(chǎn)品線；三是流通企業(yè)下游服務化，即流通企業(yè)向終端服務延伸，比如迪安診斷繼續(xù)積極布局終端第三方實驗室。縱向延伸使得企業(yè)在上下游有了更多的話語權，從而通過協(xié)同作用提升了企業(yè)利潤率。

　　轉型是指醫(yī)療器械生產(chǎn)型企業(yè)與渠道型公司之間業(yè)務模式的轉變，譬如部分器械經(jīng)銷商在兩票制、營改增及大整治背景下轉型CSO；部分器械代理型商業(yè)在上述背景下或將轉型配送型商業(yè)。

　　總之，渠道商的并購、延伸、及轉型將使得渠道環(huán)節(jié)逐步走向集中，這是兩票制趨勢下渠道整合的未來出路。

2、分級診療帶來國產(chǎn)設備的機會

　　2017年，分級診療改革將會繼續(xù)深入，并在全國各地鋪開。雖然病人端的觀念不會迅速改變，但“春江水暖鴨先知”，分級診療將帶來醫(yī)療資源配置向基層下沉。與我國高端醫(yī)療設備市場被外企壟斷的局面不同，廣闊的基層醫(yī)療市場，一直是國產(chǎn)品牌縱馬馳騁的疆場，而從政策面上看，國家亦鼓勵與支持基層醫(yī)療單位使用優(yōu)良的國產(chǎn)醫(yī)療器械與設備。我們預計隨著政策的傾斜與資金投入的側重，國產(chǎn)優(yōu)秀的器械品牌，無論是有渠道有產(chǎn)品的大品牌還是在技術上有獨到之處的后起之秀，在基層領域將迎來爆發(fā)。

　　這其中，一方面是基層現(xiàn)有設備更新?lián)Q代升級的機會，另一方面則是能滿足不斷增長的基層醫(yī)療需求，但又操作簡便的設備的機會。我們將重點關注檢驗診斷設備（尤其是POCT及快檢設備等）、慢性病相關家用設備、醫(yī)用康復器械、醫(yī)生隨診隨訪設備、超聲等安全簡便的影像設備等基層設備領域。

3、基于器械的第三方服務方興未艾

　　我們看到在第三方檢驗領域，龍頭企業(yè)金域檢驗即將上市，后起之秀如千麥醫(yī)學、北京和合等也持續(xù)得到資本的支持快速發(fā)展；在第三方影像領域，一脈陽光獲得高盛的A輪投資，平安好醫(yī)生、上市公司廣宇集團等也積極布局該領域；消毒領域，老肯醫(yī)療及國藥控股正在積極布局第三方消毒供應鏈；而第三方維修的企業(yè)如昆亞醫(yī)療、柯渡醫(yī)療分別登陸新三板與獲得資本投資。

　　我們還觀察到，如第三方檢驗、第三方影像等與診斷相關的第三方機構，不僅可以向醫(yī)院提供服務，更可以面向廣大的消費端市場，如能結合好早篩、體檢等產(chǎn)品服務，將沖破醫(yī)院市場的窠臼，創(chuàng)造出萬億級別的健康保健市場，如再與大數(shù)據(jù)、人工智能等“互聯(lián)網(wǎng)+”相結合，或與新藥研發(fā)等對接，將有不可估量的爆發(fā)潛力。

4、新技術滲透器械領域

全球醫(yī)療機器人行業(yè)2016年營收達到約85億美金，保守估計未來5年年平均復合增長率將達到15%，至2020年將超過150億美金。這其中，手術機器人將占60%，而康復機器人將占20%。手術機器人中，達芬奇機器人自獲批以來已成功完成了百余萬例復雜手術。康復機器人也在技術的逐步突破下日漸進入市場，根據(jù)密西根大學康復機器人協(xié)會預計，康復機器人未來5年復合增長率37%，遠高于其他醫(yī)療機器人。這一領域中，國外企業(yè)ReWalk、Cyberdyne、Hocoma、Woodway等公司的外骨骼機器人已嶄露頭腳，中國的蝶和科技、傅里葉機器人、安陽神方等康復醫(yī)療器械公司自產(chǎn)的醫(yī)療機器人也逐漸投入使用。

　　目前醫(yī)療器械領域的這些新技術的公司尚處于早期，仍主要以pre-A輪，A輪投資為主，今年我們預計這些領域會有越來越多的創(chuàng)業(yè)公司及投資事件，領先企業(yè)也將初露端倪。技術平臺型公司v.s.垂直領域公司；大企業(yè)的創(chuàng)新部門v.s小型創(chuàng)業(yè)公司，誰將脫穎而出我們將拭目以待。我們認為平臺型公司看遷移落地能力，垂直領域公司看渠道推廣能力，大企業(yè)創(chuàng)新部門看協(xié)同及資源互動能力，小型創(chuàng)業(yè)公司看技術單點爆發(fā)能力。

5、精準醫(yī)療逐漸由概念走向成熟

　　目前，國內的NGS與ctDNA領域競爭局面火爆，眾多企業(yè)呈百舸爭流之勢，經(jīng)過最近兩年的跑馬圈地，行業(yè)即將迎來洗牌期和更殘酷的競爭。我們預計整個行業(yè)在短期內將看各家的商務拓展及商業(yè)化落地能力，中期看服務質量和產(chǎn)品研發(fā)與報證能力及客戶粘性，長期將看大數(shù)據(jù)的積累應用、商業(yè)生態(tài)的打造及新技術的開發(fā)與商業(yè)化。企業(yè)方面，規(guī)模領先的世和基因、燃石醫(yī)學等企業(yè)持續(xù)得到資本關注，而以元碼基因、美因基因、基因加、臻和科技為代表的新興勢力也正在以各自不同的切入點迎頭趕上。

6. 海外投資與并購勢頭持續(xù)強勁

　　2016年底以來，市場上的投資機構及大企業(yè)在醫(yī)療器械的投資中，以穩(wěn)健性為主，重視有銷售利潤，有成熟渠道的穩(wěn)定型的投資機會，并開始積極尋求海外有技術的公司進行投資，以實現(xiàn)產(chǎn)品的引入，并與國內的渠道優(yōu)勢互補。由于整體上看醫(yī)療器械商業(yè)化的周期快于新藥，我們預計今年投資機構，特別是美元基金，將會沿襲此趨勢，繼續(xù)加大對海外技術型醫(yī)療器械企業(yè)的投資甚至并購；而A股公司并購海外醫(yī)療器械企業(yè)也將持續(xù)進行，海外并購已成為國內企業(yè)引入國外技術、海外企業(yè)在中國商業(yè)落地的有效方式。